Private Equity Buyout Aksjeopsjoner

Forståelse av Leveraged Buyouts Leveraged buyouts (LBOs) har sannsynligvis hatt mer dårlig publisitet enn bra fordi de gjør gode historier til pressen. Mens historiene rundt LBO er spennende, er prosessen med prosessen ganske enkelt, og hvis de brukes riktig, kan det føre til en vellykket fremtid for et selskap som kan være i krise. Les videre for å finne ut hvordan. Leveraged Buyouts Mediene vil gjerne at den gjennomsnittlige investor tror at en buyout. enten leveraged eller ikke, er hensynsløs i naturen, fører til massiv restrukturering og avskedigelser. rips av den vanlige mannen og til slutt bankrupts selskapet som de fete kattene blir rike. LBOs minner mange mennesker om filmen Barbarer på porten (1993). basert (noen sier løst) på den sanne historien om da da hadde konsernsjef Ross Johnson planer om å kjøpe ut resten av R. J.R. Nabisco selskap etter å ha sett resultatene av feilen av Premier. selskapets røykfrie sigarett. Dramaet utfolder seg som Johnsons karakter diskuterer først å gjøre LBO med Henry Kravis og hans firma, men prøver å bruke Shearson Lehman Hutton i stedet. I dette tilfellet var en viss grad av stolthet og grådighet involvert, og drama endte med en oppblåst buyout-pris og en utrolig gjeldsbelastning. LBO er den generelle termen for bruk av innflytelse for å kjøpe et selskap. Kjøperen kan være den nåværende ledelsen, de ansatte eller et private equity selskap kjent som utenforstående. Noen leveraged buyouts oppstår i selskaper som har vanskelige tider og potensielt står overfor konkurs, eller de kan være en del av en overordnet plan. Ikke alle LBOs betraktes som rovdyr. Felles kjøpsscenarier og positive og negative effekter av LBOs Leveraged buyouts kan ha positive og negative effekter, avhengig av hvilken side av avtalen du er på. Det er mange scenarier som driver en buyout, men fire eksempler er ompakningsplanen, oppdelingen, porteføljeplanen og frelserplanen. Ompakningsplanen Ompakningsplanen involverer vanligvis et private equity selskap som bruker leveransede lån fra utsiden for å ta et nåværende offentlig selskap privat ved å kjøpe alle sine utestående aksjer. Kjøperfirmaets mål er å ompakke selskapet og returnere det til markedet i et første offentlig tilbud (IPO). Det overtakende firmaet holder selskapet i noen år for å unngå de ømte øynene til aksjonærene. Dette tillater det overtagende selskapet å ompakke selskapet bak lukkede dører, gjøre justeringer her og der og klargjøre det. Når dette gjøres i stor skala, kan private bedrifter kjøpe mange selskaper samtidig, i et forsøk på å diversifisere risikoen blant ulike bransjer. Når det oppkjøpte selskapet er kledd, tilbys det tilbake til markedet som en børsnotering med noen fanfare. De som kan dra nytte av en avtale som dette, er de opprinnelige aksjonærene (hvis tilbudsprisen er høyere enn markedsprisen), vil selskapets ansatte (hvis avtalen sparer selskapet fra feil) og private equity-firmaet som genererer gebyrer fra dagen kjøperprosessen starter og holder en del av aksjen til den blir offentlig igjen. Dessverre, hvis det ikke gjøres store endringer i selskapet, er det et nullsum spill og de nye aksjonærene får samme økonomi som det gamle selskapet hadde. The Split-Up Oppdelingen regnes for å være rovdyr av mange og går av flere navn, inkludert skråstrek og brenne og kutte og løpe. Den underliggende premissen i denne planen er at selskapet, som det står, er verdt mer når det er ødelagt eller med deler som er verdsatt separat. Dette er ganske vanlig med konglomerater som har kjøpt ulike virksomheter i relativt urelaterte bransjer over mange år. Kjøperen er en outsider og kan bruke aggressiv taktikk. Hvis det lykkes, demonteres selskapet etter at det er kjøpt ut og delene blir solgt til høyeste budgiver. Denne metoden er mest fryktet av ansatte og ledelsen, da de vet at jobbene deres bare er tall på en side i denne situasjonen. Disse avtalene innebærer vanligvis massive oppsigelser som en del av restruktureringsprosessen. Selv om det kan virke som at aksjeselskapet er det eneste partiet som kan dra nytte av denne typen avtale, kan brikkene av selskapet som selges, ha potensial til å vokse alene og kan ha blitt stymied før av kjedene i bedriftens struktur. Det vil i siste instans være to sider av historien, men tanken om at et selskap kunne bli tatt ut som dette, bør inspirere alle ledelsesnivåer for å holde selskapene så sunne som mulig. Porteføljeplanen Porteføljeplanen har potensial til å være til nytte for alle deltakere, inkludert kjøperen, ledelsen og de ansatte. Et annet navn på denne metoden er den løftede oppbyggingen, og konseptet er både defensivt og aggressivt i naturen. I et konkurransedyktig marked kan et selskap bruke innflytelse til å erverve en av sine konkurrenter (eller et selskap der det kan oppnå synergier fra oppkjøpet). Planen er risikabel: selskapet må sørge for at avkastningen på den investerte kapitalen overstiger kostnaden for å erverve, eller planen kan komme tilbake. Hvis vellykket kan alle parter ha fordel: aksjonærene kan få en god pris på aksjene, dagens ledelse kan beholdes og selskapet kan trives i sin nye, større form. Frelserplanen Frelserplanen utarbeides ofte med gode intensjoner, men kommer ofte for sent. Dette scenariet innebærer vanligvis en plan som involverer ledelse og ansatte til å låne penger for å redde et sviktende selskap. Begrepet ansatt eid ofte kommer til tankene etter at en av disse avtalene går gjennom. Mens konseptet er prisverdig, hvis samme ledelse og taktikk forblir på plass, er sannsynligheten for suksess lav. På den annen side, hvis selskapet vender seg rundt etter buyout, fordeler alle. The Bottom Line LBOs bærer negative konnotasjoner til de fleste fordi de blir presentert for oss som rovdyr av media og av Hollywood. De oppfattes som komplekse avtaler som krever grupper av analytikere og eksperter, men i virkeligheten bruker de bare lånte penger til å kjøpe selskaper. Mens det finnes former for LBOer som fører til massive oppsigelser og eiendomsavsetninger, kan enkelte LBOer være en del av en langsiktig plan for å redde et selskap gjennom leverte oppkjøp. Uansett hva de kalles eller hvordan de blir portrayed, vil de alltid være en del av en økonomi så lenge det er selskaper, potensielle kjøpere og penger å låne ut. En type kompensasjonsstruktur som hedgefondsledere vanligvis bruker i hvilken del av kompensasjonen som er resultatbasert. En beskyttelse mot tap av inntekt som ville oppstå hvis den forsikrede døde. Den navngitte støttemottakeren mottar. Et mål på forholdet mellom en endring i mengden som kreves av et bestemt godt og en endring i prisen. Pris. Den totale dollarverdien av alle selskapets utestående aksjer. Markedsverdien beregnes ved å multiplisere. Frexit kort for quotFrench exitquot er en fransk spinoff av begrepet Brexit, som dukket opp da Storbritannia stemte til. En ordre som er plassert hos en megler som kombinerer funksjonene til stoppordre med grensene. En begrensningsordre vil. Private Equity BREAKING DOWN Private Equity Private equity kommer hovedsakelig fra institusjonelle investorer og akkrediterte investorer. hvem kan tildele betydelige summer penger i lengre tidsperioder. I de fleste tilfeller er det ofte behov for langsiktige holdingsperioder for private equity-investeringer, for å sikre omslag for nødselskaper eller for å muliggjøre likviditetshendelser som et første offentlig tilbud (IPO) eller et salg til et offentlig selskap. Siden 1970-tallet har private equity-markedet styrket seg lett. Pools of funds er noen ganger opprettet av private equity selskaper for å privatisere ekstra store selskaper. Et betydelig antall private equity-selskaper utfører handlinger kjent som leveraged buyouts (LBOs). Gjennom LBOer er det gitt betydelige mengder penger for å finansiere store kjøp. Etter denne transaksjonen forsøker private equity-selskaper å forbedre selskapets prospekter, fortjeneste og generelle økonomiske helse, med det endelige målet å være en videresalg av selskapet til et annet firma eller innløse gjennom en børsnotering. Gebyr og fortjeneste Gebyrstrukturen for private equity-selskaper varierer vanligvis, men inkluderer vanligvis et administrasjonsgebyr og en ytelsesavgift. Enkelte firmaer betaler årlig 2 administrasjonsgebyr på forvaltede eiendeler og krever 20 av fortjenesten fra salg av et selskap. Posisjoner i et private equity-firma er svært ettertraktet og med god grunn. For eksempel, vurder et firma har 1 milliard i forvaltningskapital (AUM). Dette firmaet, som flertallet av private equity-selskaper, har sannsynligvis ikke mer enn to dusin investeringsfagfolk. De 20 av brutto fortjenesten genererer millioner i faste gebyrer, slik at noen av de ledende aktørene i investeringsbransjen er tiltrukket av stillinger i slike firmaer. På mellommarkedet nivå på 50 millioner til 500 millioner i avtale verdier, vil assosierte stillinger sannsynligvis få en lønn i de lave seks tallene. En visepresident på et slikt firma vil stå for å tjene noe nær 500 000, mens en rektor kan tjene mer enn 1 million. Transparency Begynnelsen i 2015 ble utstedt for mer åpenhet i private equity-industrien, hovedsakelig på grunn av inntekt, inntjening og skyhøy lønn ansatt av ansatte hos nesten alle private equity-selskaper. Fra 2016 har et begrenset antall stater presset for regninger og forskrifter som gir et større vindu inn i private selskaper. Men lovgivere på Capitol Hill presser seg tilbake og ber om begrensninger på Securities and Exchange Commissions (SEC) tilgang til informasjon. ABA Seksjon av forretningslov Private equity transaksjoner Forstå noen grunnleggende prinsipper Av Jeffrey A. Blomberg Private equity investing har generert verdensomspennende oppmerksomhet de siste årene. Mange grunner er sitert for spredning, inkludert en overflod av billig gjeldsfinansiering, samt selskaper med børsnoterte verdipapirer som ønsker å unnslippe byrder av Sarbanes Oxley. I likhet med hva som skjedde på slutten av 1990-tallet med hensyn til venturekapitalinvesteringer, kommer mange uerfaren spillere på private equity-scenen. Spesielt sikrer hedgefond, som har tilgang til store mengder kapital, sin oppmerksomhet fra kortsiktige virksomheter og søker å investere i private equity-typer. Denne artikkelen gir en kort gjennomgang av noen grunnleggende elementer i en egenkapitaltransaksjon og noen viktige hensyn som skiller private equity-avtaler fra mer tradisjonelle fusjoner og oppkjøp. Grunnleggende elementer Private equity sponsorer (også referert til som finansielle sponsorer) søker å skaffe selskaper at de kan vokse eller forbedre (eller begge) med sikte på endelig salg eller offentlig tilbud. Når det gjelder vekst, vil den finansielle sponsoren vanligvis skaffe seg et plattformsselskap i en bestemt industri, og deretter søke å legge til flere selskaper på plattformen gjennom oppkjøp. Disse tilleggene kan være konkurrenter til det opprinnelige plattformselskapet, eller det kan være bedrifter med noen kobling til det, men de vil bli lagt til med sikte på å øke de samlede inntektene og inntektene til plattformsinvesteringen. Strategiske kjøpere, derimot, er selskaper som allerede er i målkompanysindustrien eller i en lignende bransje. Mens strategiske kjøpere bruker oppkjøp for vekst, kan de ha forskjellige mål enn en finansiell sponsor. For eksempel kan en strategisk kjøper ikke være opptatt av en utgangsstrategi for en ervervet virksomhet fordi den forventer en sømløs integrering av målet i sin egen virksomhet. Den neste essensielle ingrediensen for et private equity-mål er EBITDA (eller inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer). Private equity-investorer kjøper generelt nye selskaper gjennom leverte kjøp. Bruk av innflytelse skiller finansieringssponsorene fra strategiske kjøpere engasjert i mer tradisjonelle fusjons - og oppkjøpstransaksjoner. En private equity sponsor trenger eiendelene til målselskapet som sikkerhet for å låne midler som er nødvendige for å erverve selskapet. Derfor søker private equity-investorer målbedrifter som kan generere tilstrekkelig kontanter til å betjene gjelden som påløper for å erverve dem. Tilstrekkelig kontanter er også nødvendig for å betale løpende administrasjonsgebyr til private equity sponsors eget forvaltningsselskap for å dekke sponsorens overheadutgifter. Mengden av gjeld som brukes til å finansiere transaksjonen i forhold til mengden egenkapital som er infisert, er forskjellig i hver avtale. Variansen i mengden av innflytelse som er ansatt i hver transaksjon, er ofte en indikasjon på opplevelsen og avtalefinansiering av private equity-sponsoren. I motsetning til at strategiske kjøpere ofte kan finansiere oppkjøp fra kontanter til stede, trenger de generelt ikke å pådra seg gjeld og kan fullføre transaksjoner raskere. I motsetning til finansielle sponsorer vil strategiske kjøpere vurdere å anskaffe bedrifter med negativ EBITDA fordi de ikke kan være bekymret for gjeldstjeneste. Videre er strategiske kjøpere ikke avhengig av administrasjonsgebyrer for å dekke overheadutgifter. Derfor er spekteret av oppkjøpsmål bredere for strategiske kjøpere. Private equity investorer leter også etter en bestemt type selger (referanser til quotsellerquot refererer til eierselskapene til målselskapet). Siden private equity-sponsoren ikke vil drive målkompanys daglige drift etter avslutningen, er det avgjørende at selgeren er villig og ønsker å fortsette å drive selskapet. Ideelt sett må målet ha en grunnlegger eller rektor som vil forbli med virksomheten og samarbeidspartneren med private equity sponsor for å implementere sin strategi for vekst og eventuelt utreise. Dette står i sterk kontrast til ønsket om strategiske kjøpere som ofte ikke vil at medlemmer av målstyring skal fortsette med virksomheten etter avslutningen. Mer tradisjonelle fusjons - og oppkjøpstransaksjoner fører vanligvis til jobber elimineringer for å maksimere effektiviteten. Strategiske kjøpere i samme bransje som målet har vanligvis personell i organisasjonen som kan drive målbransjen. Egenkapital Deltakelse fra selger Finansielle sponsorer trenger ikke bare å beholde toppledelsen, men må også stimulere dem til å utføre. Fordi selgeren vil ha mottatt potensielt kvotebyttepenger ved avslutning, må private equity investoren ha mekanismer på plass for å sikre at selgeren vil bli motivert for å maksimere verdien for den nye virksomheten. Som en betingelse for å lukke kan en privatkjøpskjøper kreve at selgeren reinvesterer noen av inntektene som mottas ved å lukke inn i det nye selskapet, slik at han eller hun har citerer i spillet. quot Kjøperen vil også kreve at rektor skal inngå en langsiktig ansettelsesavtale med det nye driftsselskapet. Disse tiltakene er utformet for å justere selgerens interesser med den finansielle sponsorens interesser. I et tradisjonelt oppkjøp er aksjeopsjoner vanligvis brukt til å stimulere nye ansatte. Mangler en situasjon som involverer ansatte med unike ferdigheter (som en designer med en kjent etikett), kan den strategiske kjøperen ikke tro at det er nødvendig med ytterligere insentiver for sine nye ansatte. Men å holde selgeren motivert er hovedansvarlig for private equity investoren. Mens finanssponsoren teknisk sett er selgerne nye quotbossquot som arbeidsgiver, er forholdet portrettert som mer av et partnerskap. Det er av denne grunn at finanssponsoren insisterer på at selger har egenkapitalinteresse i det nye selskapet gjennom enten en overføring av eksisterende aksje eller reinvestering av noen av inntektene mottatt ved inngåelse i det nye morselskapet. Naturen til aksjene som selgere har lov til å kjøpe er vanligvis en funksjon av hva private equity investoren mener er nødvendig for å oppnå ønsket avkastning på investeringen. I noen avtaler vil selgeren kunne kjøpe samme aksje som private equity investor holder. Men i andre transaksjoner kan selgeren bare ha lov til å kjøpe yngre verdipapirer, ofte til en nominell pris. Selvfølgelig kan sistnevnte scenario ikke gi samme kvote i gamequot som å ha selgerkapitalen stående side ved side med den som er finanssponsor. I begge tilfeller er det oppgitte målet å gi selgeren en quotsecond bite av applequot når private equity sponsor bygger virksomheten og opplever deretter en likviditetsbegivenhet. Selgeren må vente på en likviditetshendelse for å kunne realisere fordelene med sine aksjer. I et mer tradisjonelt oppkjøp laget av en strategisk kjøper, kan selgeren få aksjer av kjøperen eller opsjoner til å kjøpe aksjer av aksjer som ved utøvelse kan selges i det åpne markedet (forutsatt at selskapets aksje er offentlig omsett). Restriksjoner på selgerne Uansett hva som er betalt for aksjene mottatt av selgeren, og om det er en verdipapirsikkerhet (dvs. pari passu) med eller underordnet den av private equity investor, vil den bli gjenstand for flere begrensninger. For det første kan selgeren ikke eie aksjen gratis og tømme uansett kjøpesummen. Slike aksjer kan være gjenstand for opptjening over tid, og kan også være underkastet resultatprestasjonskriterier som kun testes når utsteder opplever en likviditetshendelse, for eksempel et salg eller et innledende offentlig tilbud. Disse forholdene ligner en tradisjonell opsjonsplan hvor opsjoner fordeler seg over en fire - eller femårsperiode, men avviger at selgeren ikke vil kunne høste fordelene ved aksjene til den finansielle sponsoren forlater investeringen. Aksjen vil også bli gjenstand for tilbakekjøp dersom selgeren ikke lenger er ansatt i selskapet eller dets datterselskaper. Det er to grunner til dette. Hvis partiene ikke lenger arbeider mot det samme målet og forretningsplanen, vil den finansielle sponsoren ikke se noen fordel i å tillate selgeren å beholde aksjene. For det andre er aksjene som selgeren vanligvis er nødvendig for at neste administrerende direktør eller seniorleder skal ansettes av selskapet. For å tillate at den opprinnelige transaksjonen av aksjen forblir utestående og en ny blokk som skal gis til en ny administrerende direktør eller daglig leder, vil utvide private equity investorer investeringer og negativt påvirke sin finansielle avkastning ved salg. Naturen til denne tilbakekjøp er ofte gjenstand for intens forhandling. Både prisen (det vil si om den vil bli kjøpt tilbake til kostpris eller rettferdig markedsverdi) og skjema (det vil si om kjøpesummen skal betales kontant eller over tid med et løpende notat) vil sannsynligvis bli forhandlet. I tillegg til å være gjenstand for tilbakekjøp, vil aksjene som selgeren har, være gjenstand for restriksjoner på overførbarhet. Det må også treffes tiltak for å sikre at den finansielle sponsoren ikke ender med å samarbeide med andre enn den den har valgt, det vil si selgeren. En aksjeeieravtale vil bli innført som begrenser overførbarheten av aksjene utstedt av selskapet. Annet enn overføringer for eiendomsplanleggingsformål, vil aksjene som selgeren har, ikke bli overførbar bortsett fra likviditetshendelse. Typiske restriksjoner inkluderer å ha selgerne aksjer underlagt rett til første tilbud og eller første avslag og samleierettigheter. Rettigheter til første tilbud krever at aksjonæren tilbyr sine aksjer til visse nåværende aksjeeiere og / eller selskapet før han søker en tredjepartskjøper. Rett til første nektelse krever at en aksjonær tilbyr tilbud om å selge sine aksjer til selskapet og eller andre aksjeeier på samme vilkår som et tredjeparts tilbud som det mottar. Samlesalgsrettigheter tillater en aksjeeier til quottag alongquot og har hans eller hennes aksjer kjøpt som en del av en annen aksjeselgere salg til en tredjepart. Private equity investor vil ikke ha aksjeeiere som kan forårsake problemer eller forstyrre forretningsplanen. I tillegg ønsker private equity investoren å samarbeide med personer som forstår sin virksomhet, deler strategier, og vil sannsynligvis gå ut av investeringen når private equity-konsernet bestemmer seg. Typisk struktur for en transaksjon For å gjennomføre de ovenfor beskrevne målene må private equity-transaksjoner struktureres annerledes enn tradisjonelle fusjoner og oppkjøpstransaksjoner. I motsetning til mange strategiske kjøpere, beholder private equity sponsorer sine porteføljeselskaper. I stedet vil finanssponsorene opprette et nytt holdingselskap for aksjekvoter som skal fungere som forelder for det nye målet og eventuelle operasjonelle selskaper som senere ervervet. Holdingselskapets eneste formål er å holde verdipapirene i driftsselskapet (e) som er oppkalt av finanssponsor. Ulike plattformsporteføljeselskaper er ikke fusjonert med hverandre for å unngå å bli utsatt for hverandres forpliktelser. Finansiell sponsor vil kjøpe et flertall av kapitalforetaket i holdingselskapet. For å fullføre plattformene første oppkjøp, vil dette holdingselskapet danne et heleid datterselskap for å fungere som overtakende i transaksjonen. Private equity-fondet styrer styret for både det nye holdingselskapet og det nye driftsselskapet. I den utstrekning at tilleggsinvesteringer gjøres for plattformen, vil de bli gjort under paraplyen til det nye holdingselskapet enten gjennom et nystiftet datterselskap til det opprinnelige driftsselskapet eller som et av datterselskapene. I tillegg til aksjene som er utstedt til finanssponsor for investeringen, vil eventuelle andre aksjer som skal utstedes i transaksjonen, enten til selgeren for overdragelse eller gjennom opsjoner, gjøres av holdingselskapet. Det er flere grunner til dette. Fra et strukturert perspektiv sikrer det at aksjepapirene i driftsselskapet kan stilles til utlåner ved avslutning av transaksjonen uten at noen har rett til å holde opp avtalen ved å nekte å belåne sine verdipapirer. Holdingselskapet eier 100 prosent av de utestående aksjepapirene i driftsselskapet og kan derfor pantsette disse verdipapirene til utlåner ved avslutning. Dette kan også hindre investorene i å løfte sine aksjer i holdingselskapet, siden långiveren kan regne seg fullt sikret ved å holde aksjepapirene i driftsselskapet. Ved å ha aksjer i holdingselskapet kan selgere også ha nytte av ytterligere oppkjøp i den utstrekning de gjøres gjennom nystiftede datterselskaper i holdingselskapet, selv om selgeren ikke deltar i det aktuelle oppkjøpet. Denne strukturen gjør det også lettere å selge eller avbryte enkelte operatører uten å påvirke resten av plattformen. Det er mulig at strategiske kjøpere kan forsøke å skille seg fra en oppkjøpt virksomhet for å unngå at dets forpliktelser ødelegger sin eksisterende virksomhet. Det er imidlertid mer sannsynlig at en strategisk kjøper vil integrere en målvirksomhet i seg selv for å dra nytte av synergiene opprettet ved å konsolidere virksomheten til begge selskapene. Konklusjon Formelen for suksess er ikke så komplisert: Utnytte målselskapets eiendeler til å låne tilstrekkelig kontanter til å kjøpe stilling til rektor og gi nok plass til arbeidskapitalbehov. Da er målet å vokse virksomheten samtidig som den tilbyr sin egen gjeld ut av kontantstrøm. Barrierer for oppføring er ganske lave, forutsatt at levedyktige oppkjøpsmål kan identifiseres og det er tilgjengelig gjeldsfinansiering. Men som det var tilfelle under dot-com boom og byst, kan de som dykker inn i private equity investeringer uten å forstå noen av disse grunnleggende prinsippene, ikke være fornøyd med resultatene sine. De generelle strategier, filosofier og strukturer som er skissert ovenfor har vist seg å være svært vellykkede over en lang periode for mange forskjellige investorer. Disse prinsippene bør vurderes av enhver ny private equity investor, ikke bare fordi de jobber, men også fordi når du byder på tilbud, er dette sannsynlig hva konkurransen vil tilby til en potensiell selger. Denne strukturen er også en som vil gjøre de andre aktørene, som potensielle långivere og medinvestorer, mer komfortabel med transaksjonen. Blomberg er medlem av Pullman amp Comley, LLC, i Stamford, Connecticut. Hans e-post er jblombergpullcom.